Fiat-Geld wird per Dekret oder “by fiat” ausgegeben. Das Vertrauen in Fiat-Geld wird durch solide Institutionen, insbesondere Zentralbanken, gewährleistet. Die Zentralbanken bemühen sich, den Wert der Währung zu erhalten, oft durch Maßnahmen in ihren eigenen Bilanzen. Doch was geschieht im Falle großer Verluste? Es ist bekannt, dass Zentralbanken eine Zeit lang mit negativem Eigenkapital arbeiten können, und viele haben dies in der jüngeren Geschichte auch getan. Es gibt jedoch Grenzen, jenseits derer das Vertrauen in Papiergeld schwindet.
Beitrag
Anhand des Scheiterns der Bank von Amsterdam (1609−1820), einer öffentlichen Einlagenbank und frühen Vorläuferin moderner Zentralbanken, beleuchten wir die Grenzen von Fiat-Geld. Die Bank begann damit, ihre Verbindlichkeiten vollständig mit Metallmünzen zu unterlegen, übernahm aber im Laufe der Zeit die Aufgaben einer modernen Zentralbank, indem sie Fiatgeld emittierte und durch Offenmarktgeschäfte einen Zielwechselkurs aufrechterhielt. Im Gegensatz zu einer modernen Zentralbank verfügte die Bank von Amsterdam jedoch nicht über eine steuerliche Absicherung. Wir entwickeln ein globales Spielmodell mit Netzwerkeffekten, die den Koordinationswert des Geldes erhöhen, in dem die Händler wählen, ob sie (Fiat-)Gulden oder Metallmünzen halten wollen. Auf diese Weise lösen wir den einzigartigen “Bruchpunkt”, an dem Fiatgeld wertlos wird.
Ergebnisse
Wir stellen fest, dass das Vertrauen in Papiergeld eher schwindet, wenn das Eigenkapital der Zentralbank stärker negativ ist, die Vermögenswerte illiquider sind und die wirtschaftlichen Fundamentaldaten schwächer sind. Darüber hinaus nähert sich die Beziehung zwischen dem Zustand der Wirtschaft und dem Vertrauen in Fiat-Geld in dem Maße, in dem die fundamentale Unsicherheit unter den Anlegern abnimmt, einer Stufenfunktion: Es gibt einen “Sprung” an der Bruchstelle, unterhalb derer Fiat-Geld seinen Wert verliert. Dies ist vor allem dann von Bedeutung, wenn die fiskalische Unterstützung der Zentralbank fehlt oder angezweifelt wird. Im aktuellen Kontext einer über dem Zielwert liegenden Inflation und von Verlusten in den Zentralbankportfolios deutet diese Analyse darauf hin, dass die fiskalische Unterstützung nach wie vor entscheidend ist.
Quelle: The Bank of Amsterdam and the limits of fiat money
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