Der aktu­el­le Eco­no­mic Report of the Pre­si­dent ent­hält ein eige­nes Kapi­tel für Kryp­to­wäh­run­gen und Digi­ta­le Ver­mö­gens­wer­te. Dar­in wer­den die gän­gi­gen Behaup­tun­gen der Kryp­to­bran­che kri­tisch unter die Lupe genommen.

Aus­zü­ge:

Weil sie sehr vola­til sind, kön­nen Kryp­to-Ver­mö­gens­wer­te für Spe­ku­la­tio­nen ver­wen­det wer­den, eine Anla­ge­stra­te­gie, die die dar­auf abzielt, aus dem kurz­fris­ti­gen Han­del einen Gewinn zu erzie­len. Ein Grund für die hohe Vola­ti­li­tät vie­ler Kryp­to-Assets ist, dass vie­le von ihnen kei­nen fun­da­men­ta­len Wert haben. Für Akti­en gibt es bei­spiels­wei­se Ansprü­che auf künf­ti­ge Unter­neh­mens­ge­win­ne und Schul­den sind ein Anspruch auf Zins- und Til­gungs­zah­lun­gen. Selbst Roh­stof­fe wie Gold und Sil­ber haben einen fun­da­men­ta­len Wert, da sie für die Her­stel­lung von Schmuck und für spe­zi­el­le Pro­duk­ti­ons­zwe­cke ver­wen­det wer­den kön­nen (Nogra­dy 2016). Umge­kehrt wer­den unge­si­cher­te Kryp­to-Assets ohne fun­da­men­ta­le Anker gehan­delt, was dar­auf hin­deu­tet, dass ihre Markt­prei­se nur die spe­ku­la­ti­ve Nach­fra­ge oder die Markt­stim­mung wider­spie­geln, nicht Ansprü­che auf Cashflow. …

James Mickens, ein füh­ren­der Com­pu­ter­wis­sen­schaft­ler, der sich mit ver­teil­ten Sys­te­men beschäf­tigt, hat erklärt, dass Block­chains nicht nur nicht dezen­tra­li­siert … sind, son­dern oft nur sehr schlecht für ihre angeb­li­chen Zwe­cke geeig­net sind (Mickens 2018). Das liegt vor allem dar­an, dass in dem Moment, in dem die Iden­ti­tät einer Per­son oder eines Unter­neh­mens benö­tigt wird (wie es bei Lie­fer­ket­ten, Kran­ken­ak­ten und Grund­buch­ein­trä­gen der Fall ist), bestehen­de Tech­no­lo­gien das glei­che Pro­blem viel effi­zi­en­ter lösen kön­nen. Zum Bei­spiel kön­nen vie­le der Cyber­si­cher­heits­vor­tei­le einer unver­än­der­li­chen, ver­teil­ten Block­chain durch bestehen­de Funk­tio­nen wie Mani­pu­la­ti­ons­si­cher­heit (die Fähig­keit, digi­ta­le Signa­tu­ren zu einem spä­te­ren Zeit­punkt nicht mehr zu ändern) und Non-Repu­dia­ti­on (eine Bestä­ti­gung der Iden­ti­tät eines Absen­ders von Infor­ma­tio­nen, die sowohl dem Absen­der als auch dem Emp­fän­ger von Infor­ma­tio­nen zuge­stellt wird, wodurch gewähr­leis­tet wird, dass bei­de Par­tei­en die Infor­ma­tio­nen ver­ar­bei­tet haben) erbracht werden. …

Eine rela­tiv neue Anwen­dung der DLT auf den Finanz­märk­ten .. ist das soge­nann­te dezen­tra­li­sier­te Finanz­we­sen (DeFi). DeFi ver­sucht, Finanz­pro­duk­te, wie z. B. Kre­di­te, auf der Block­chain durch den Ein­satz von “intel­li­gen­ten Ver­trä­gen” anzu­bie­ten (Cara­pel­la et al. 2022). Das grund­le­gen­de Ver­spre­chen von DeFi besteht dar­in, Finanz­ver­mitt­ler zu erset­zen und statt­des­sen Spa­rer direkt mit Kre­dit­neh­mern (oder Käu­fern mit Ver­käu­fern) zu ver­bin­den, wodurch sie die Gebüh­ren spa­ren kön­nen, die tra­di­tio­nel­le Ver­mitt­ler erhe­ben. Obwohl DeFi-Anwen­dun­gen den Anspruch erhe­ben, den Zugang zu Kre­di­ten zu erleich­tern, indem sie die Ver­mitt­lungs­ge­büh­ren sen­ken, ber­gen sie für Anle­ger Gefah­ren und ver­ur­sa­chen min­des­tens zwei Risi­ken für das Finanz­sys­tem im All­ge­mei­nen: die Ver­wen­dung einer beträcht­li­chen Hebel­wir­kung und die Aus­übung von regu­lier­ten Funk­tio­nen ohne Ein­hal­tung der ent­spre­chen­den Vorschriften. 

DeFi-Platt­for­men, die als unre­gu­lier­te Ban­ken, Bro­ker-Dea­ler  Bör­sen agie­ren und ande­re Ein­rich­tun­gen, die Regu­lie­rung unter­lie­gen, soll­ten in Über­ein­stim­mung mit den bestehen­den Vor­schrif­ten ope­rie­ren. DeFi-Len­ding-Platt­for­men neh­men Gel­der von Anle­gern ent­ge­gen und ver­wen­den die­se, um Kre­di­te zu gene­rie­ren und den Anle­gern Zin­sen zu ver­spre­chen. Die­se Dyna­mik führt zwangs­läu­fig zu Risi­ken, wenn mehr Anle­ger ver­su­chen, mehr von ihren Gel­dern ein­zu­lö­sen als die Platt­form zu einem bestimm­ten Zeit­punkt auf­neh­men kann, was dazu führt, dass die Platt­form ent­we­der die Kon­ver­tier­bar­keit aus­setzt oder gänz­lich schei­tert (Cara­pel­la et al. 2022).Außer­dem bie­tet DeFi die Mög­lich­keit einer “syn­the­ti­schen Hebel­wir­kung” wobei die Anle­ger die wah­re Höhe der Hebel­wir­kung, die sie ein­ge­hen, vor der Par­tei ver­ber­gen kön­nen, von der sie einen Kre­dit auf­neh­men (Tian 2021). Wäre DeFi auf Klein­an­le­ger beschränkt, könn­te der Aus­fall einer DeFi-Platt­form die­sen Anle­gern immer noch scha­den, aber der Schock könn­te rela­tiv begrenzt sein. … 

Inno­va­tio­nen bei Finanz­dienst­leis­tun­gen ber­gen sowohl Risi­ken als auch Chan­cen für die Wirt­schaft im wei­te­ren Sin­ne. Sie kön­nen Geschäfts­mo­del­le und bestehen­de Bran­chen in Fra­ge stel­len, aber sie kön­nen kei­ne grund­le­gen­den wirt­schaft­li­chen Prin­zi­pi­en außer Kraft set­zen, wie z.B. die was einen Ver­mö­gens­wert zu Geld macht, und die Anrei­ze, die zu einem Risi­ko füh­ren. Auch wenn die zugrun­de lie­gen­den Tech­no­lo­gien eine cle­ve­re Lösung für das Pro­blem dar­stel­len, wie Trans­ak­tio­nen ohne eine ver­trau­ens­wür­di­ge Instanz durch­ge­führt wer­den kön­nen, bie­ten Kryp­to-Assets der­zeit kei­ne weit­rei­chen­den wirt­schaft­li­chen Vor­tei­le. Sie sind größ­ten­teils spe­ku­la­ti­ve Anla­ge­for­men und stel­len kei­ne wirk­sa­me Alter­na­ti­ve zu Fiat-Wäh­run­gen dar. Außer­dem sind sie der­zeit zu ris­kant, um als Zah­lungs­mit­tel zu fun­gie­ren oder die finan­zi­el­le Ein­glie­de­rung zu erwei­tern. Den­noch ist es mög­lich, dass die ihnen zugrun­de­lie­gen­de Tech­no­lo­gie in Zukunft pro­duk­ti­ve Anwen­dun­gen fin­det, wenn Unter­neh­men und Regie­run­gen wei­ter mit DLT expe­ri­men­tie­ren. In der Zwi­schen­zeit schei­nen eini­ge Kryp­to-Ver­mö­gens­wer­te fort­zu­be­stehen; sie ber­gen jedoch wei­ter­hin Risi­ken für Finanz­märk­te, Inves­to­ren und Ver­brau­cher. Ein Groß­teil der Akti­vi­tä­ten im Bereich der Kryp­to-Assets ist durch bestehen­de Vor­schrif­ten abge­deckt, und die Regu­lie­rungs­be­hör­den erwei­tern ihre Fähig­kei­ten, um eine gro­ße Anzahl neu­er Unter­neh­men unter die Vor­schrif­ten zu brin­gen (SEC 2022). Ande­re Tei­le des Kryp­to-Asset-Bereichs erfor­dern die Koor­di­na­ti­on durch ver­schie­de­ne Behör­den und Über­le­gun­gen dar­über, wie die damit ver­bun­de­nen Risi­ken ange­gan­gen wer­den kön­nen (U.S. Depart­ment of the Tre­asu­ry 2022a).